Fusiones en el PerA?: estrategias pA?blicas y privadas

 

EstA? de moda en el PerA? opinar sobre las fusiones empresariales y su eficaz regulaciA?n por parte del Estado. Es mA?s, se habla incluso de a�?fusiones dentro del Estadoa�?, con miras a eliminar la multiplicaciA?n de ministerios y funciones pA?blicas en los A?ltimos aA�os, una posible tarea del nuevo presidente. Sin embargo, la fuerza del sustento teA?rico o empA�rico para las afirmaciones recientemente vertidas sobre las fusiones es generalmente tenue, pendiendo del hilo del prestigio de quien brinda su opiniA?n a�� y poco mA?s. Esa carencia abre una ventana de oportunidad para investigar mA?s e ir construyendo una base de conocimientos que refleje la realidad peruana.

En temas econA?micos complejos como las fusiones, diagnosticar la realidad empresarial peruana es un requisito necesario porque serA�a incorrecto aplicar mecanismos de paA�ses como Estados Unidos al PerA? si nuestros parA?metros econA?micos clave tienen caracterA�sticas marcadamente diferentes. Como mostraron Chang-Tai Hsieh y Peter Klenow al analizar la mala asignaciA?n de recursos empresariales desde el punto de vista macro, Estados Unidos difiere significativamente de China o India en lo referente a la productividad empresarial, y ello conlleva diferencias notables en la frecuencia de fusiones o las ganancias de una fusiA?n. Si bien rogaine foam worldwide shipping la empresa peruana no ha sido ampliamente estudiada de forma sistemA?tica, parece haber urgencia en regular mA?s las fusiones sin conocer el tema con mA?s profundidad. A?CA?mo avanzar?

Una primera estrategia para esbozar polA�ticas respecto a las fusiones empresariales en el PerA? es recurrir a la evidencia empA�rica reciente. En el 2014, Management Science publicA? mi estudio sobre fusiones verticales y horizontales y su impacto en la productividad de algunas flotas pesqueras industriales peruanas. La data para el estudio fue provista por la empresa pesquera adquiriente en esas transacciones de fusiA?n (cuya identidad mantengo anA?nima por confidencialidad). El caso de esta pesquera es el tA�pico de algunas empresas peruanas: se da una presiA?n bancaria para ampliar la base de colateral para los prA�stamos, por lo cual la empresa necesitada de crA�dito bancario busca reforzar sus activos realizando fusiones. Lo atractivo del caso de mA?ltiples fusiones que estudiA� es que tuve a mi disposiciA?n informaciA?n estadA�stica granular sobre la productividad de activos (i.e., barcos) tanto antes como despuA�s de cada transacciA?n de fusiA?n para todas las empresas participantes. Este inusual nivel de detalle ayudA? a demostrar relaciones economA�tricas como la que muestra el Panel A, en donde el color rojo representa las flotas adquiridas y el color gris representa las flotas ya existentes de la empresa adquiriente. EncontrA� evidencia causal sobre el impacto positivo de las fusiones en la productividad de activos.

Pero incluso si uno logra descubrir efectos de las fusiones tales como la mejora en la productividad de activos, ello no es suficiente para esbozar una polA�tica mA?s general: hace falta entender el mecanismo por el cual se dan los cambios. Por ejemplo, siguiendo mi caso de estudio, A?por quA� las empresas adquiridas mejoraban su productividad de activos? A?Acaso esa ganancia se lograba a costa de la empresa adquiriente? Con una amplia gama de pruebas estadA�sticas pude dar respuesta a preguntas sobre las causas de esas ganancias de productividad. MA?s allA? de las mediciones economA�tricas a�� o quizA?s como motivaciA?n detrA?s de ellas a�� el trabajo de campo y las entrevistas en profundidad son vitales para enriquecer el anA?lisis y aproximarse a la verdad.

En mi estudio de fusiones pesqueras, el trabajo de campo consistiA? en salir a bordo con la tripulaciA?n unas 20 millas fuera de la costa y permanecer unas 20 horas durante la travesA�a y faenas de pesca. Mis tareas fueron variadas: usar una cA?mara de fotos y una grabadora, visitar distintos ambientes de la embarcaciA?n, tomar notas, escuchar a la gente, formular preguntas, descansar, vencer al mareo, observar los momentos de faena pesquera, analizar los resultados y sus causas, confraternizar con la tripulaciA?n, y valorar el trabajo del capitA?n y del cocinero. Y todo esto en un marco natural: altamar.

Una lecciA?n clave en este ejercicio de observaciA?n, que difA�cilmente pude haber obtenido desde mi escritorio analizando datos estadA�sticos, fue la aleatoriedad de las capturas. A pesar de la alta tecnologA�a de navegaciA?n y detecciA?n de cardA?menes, y a pesar de la experiencia y seriedad del capitA?n y su tripulaciA?n, hubo faenas infructuosas. Esta variabilidad me llevA? a implementar modelos mA?s detallados explotando data satelital sobre cA?mo se movA�an todos los barcos de la flota y asA� comprender mejor sus interrelaciones productivas. Como lecciA?n mA?s general, considero que el trabajo economA�trico y la labor cualitativa de campo se alimentan mutuamente con miras a obtener una perspectiva integral, y esto no se debe perder de vista al analizar evidencia sobre las fusiones empresariales o estatales.

Una segunda estrategia para esbozar polA�ticas de fusiones, especialmente cuando la evidencia disponible es limitada, consiste en construir un repositorio nuevo de conocimiento cuantitativo y cualitativo. Esto implica primero recolectar data A?til para este fin, lo cual puede ser costoso en nuestro paA�s, aunque no imposible. En los A?ltimos meses, con ayuda de asistentes de investigaciA?n, he venido tabulando algo de 700 fusiones y adquisiciones realizadas en los A?ltimos aA�os en el PerA?. Agregando identificadores que permitirA?n cruzar la informaciA?n de transacciones con otras bases de datos empresariales, espero explorar una serie de preguntas bA?sicas sobre la frecuencia y ganancias de las fusiones. Si el conocimiento sA?lido a�� mA?s allA? de la observaciA?n anecdA?tica o la opiniA?n interesada a��A� se va valorando mA?s en nuestro paA�s como base para la toma de decisiones, sus beneficios para las polA�ticas pA?blicas y privadas serA?n notables.

Teniendo ahora una nociA?n mA?s clara sobre el a�?quA�a�? y el a�?cA?moa�?, hace falta pensar en el a�?quiA�na�?. A?QuiA�n debe diagnosticar y sugerir polA�ticas sobre fusiones y adquisiciones en el PerA?? Los escA?ndalos de meses recientes a��que llevaron a la renuncia del presidente en marzo de 2018 a�� en gran parte se han nutrido de conflictos de interA�s por parte de funcionarios pA?blicos que mezclan el interA�s del Estado con su interA�s privado de lucro y desarrollo profesional. En un tema delicado como la regulaciA?n de fusiones, dejar la argumentaciA?n y formulaciA?n de polA�ticas a funcionarios o consultores con conflicto de interA�s parece arriesgado. Renuevo aquA� mi llamado a CONCYTEC y otros fondos del Estado a que de una vez empiecen a asignar fondos de investigaciA?n a economistas acadA�micos con miras a la creaciA?n de conocimientos A?tiles que minimicen el sesgo de lucro y que beneficien a todos los peruanos.