Pobres y ricos: preferencias por inflaciA?n y desempleo.

 

Cuando los economistas hablamos de los costos de la inflaciA?n solemos incluir en la lista de males el hecho de que la inflaciA?n podrA�a golpear con mayor fuerza a los pobres. Por ejemplo Mankiw afirma que la inflaciA?n a�?[n]o es un impuesto sobre todos los activos, sino solo sobre los activos que no generan intereses, como el efectivo. Los ricos pueden mantener la mayor parte de su riqueza en formas que pueden evitar el impuesto inflacionario.a�? De esa narrativa se han apropiado muchos banqueros centrales para defender posturas antiinflacionarias (fuertes). La presidenta de la Reserva Federal de Kansas City, Esther George, dijo hace poco que “no soy tan entusiasta como algunos cuando veo que la inflaciA?n aumenta”, porque “la inflaciA?n es un impuesto y los que menos pueden pagarlo generalmente son los que mA?s sufren”. En una lA�nea similar, BenoA�t CA�urA� cheap yougaramdewababa , miembro del ComitA� Ejecutivo del Banco Central Europeo, argumentA? en un discurso en 2012 que “la inflaciA?n tambiA�n es particularmente perjudicial para los mA?s pobres “, y agregA? que “los hogares mA?s pobres tienden a tener una mayor fracciA?n de su riqueza financiera en efectivo, lo que implica que tanto los aumentos esperados como los inesperados en la inflaciA?n los hacen aA?n mA?s pobres”. Tales posturas tambiA�n son comunes entre los bancos centrales en los paA�ses en desarrollo. Por ejemplo, el Banco Central de Colombia explica en su pA?gina web que mantener la inflaciA?n baja y estable es importante porque a�?una inflaciA?n creciente significa una redistribuciA?n del ingreso en contra de la poblaciA?n mA?s pobre.a�?

PodrA�amos concluir que combatir con vehemencia la inflaciA?n serA�a una forma de implementar una polA�tica pA?blica alineada con las preferencias e intereses de los mA?s pobres. Sin embargo, como el combate de la inflaciA?n deja daA�os colaterales en frentes como el crecimiento y el desempleo, esa conclusiA?n puede ser incorrecta. De hecho, recientes investigaciones muestran que los daA�os colaterales del combate pueden recaer con particular fuerza sobre los pobres.

Por lo tanto, tenemos por un lado una narrativa establecida que justifica las posturas antiinflacionarias como necesarias para proteger a los pobres de las consecuencias de la inflaciA?n y, por otro, la evidencia que muestra que los efectos secundarios de estas polA�ticas pueden tener un impacto particularmente adverso en ellos. Esto sugiere que las preferencias frente a la inflaciA?n y al desempleo (un indicador de los efectos secundarios de los shocks monetarios) podrA�an no estar distribuidas de manera uniforme entre grupos de ingresos.

En una investigaciA?n que acabamos de terminar con JosA� NicolA?s Rosas, estudiamos las preferencias sociales por inflaciA?n y desempleo en Europa y AmA�rica Latina. Lo hacemos para toda la poblaciA?n asA� como separA?ndola entre ricos y pobres. AllA� corroboramos que en Europa puntos adicionales de inflaciA?n y desempleo disminuyen el bienestar (como en Di Tella et al. (2001) y Wolfers (2003), entre otros). Establecemos que este hallazgo tambiA�n estA? presente en AmA�rica Latina. MA?s importante aA?n, encontramos que la aversiA?n al desempleo es mA?s alta que la de la inflaciA?n. Si bien esto es cierto en ambas regiones, el tamaA�o ese coeficiente es mucho mayor en AmA�rica Latina: allA� un punto extra de desempleo tiene el mismo efecto sobre el bienestar que mA?s de 4 puntos de inflaciA?n adicionales.

A?Por quA� esta tensiA?n es mucho mayor en AmA�rica Latina que en Europa? Sugerimos dos explicaciones en el documento. Por un lado, Europa cuenta con generosos programas de seguro de desempleo que mitigan las consecuencias del desempleo en el bienestar. El seguro de desempleo es casi inexistente en AmA�rica Latina. Por otro lado, los episodios recurrentes de inflaciA?n en el pasado llevaron a los latinoamericanos a construir institucionesa��formales A�e informalesa��que mitigan muchos de los costos de las crisis inflacionarias. Estas instituciones estA?n vigentes incluso en paA�ses que lograron tasas de inflaciA?n baja y estable hace tiempo. Por lo tanto, los latinoamericanos estA?n mejor preparados para las crisis inflacionarias, mientras que europeos tienen mejores instituciones para enfrentar las consecuencias del desempleo.

En cuanto a cA?mo estas preferencias cambian a lo largo de la distribuciA?n del ingreso, encontramosa��tanto para Europa como para AmA�rica Latinaa��que el desagrado de los pobres respecto al desempleo en relaciA?n con la inflaciA?n es mucho mA?s alto que el de los ricos. Este hallazgo riA�e con la opiniA?n comA?nmente sostenida por los bancos centrales segA?n la cual las posturas monetarias fuertemente antiinflacionarias se alinean especialmente bien con las preferencias de los pobres. Este resultado tiene implicaciones de primer orden sobre el balance que deberA�a tener en cuenta un banco central enfrentado a disyuntivas entre inflaciA?n y desempleo y cA?mo ese balance se mueve a lo largo de la distribuciA?n del ingreso.

 

Referencias:

Banco de la RepA?blica de Colombia. A?Por QuA� Es Importante Tener una InflaciA?n Baja y Estable? Retrieved September 8, 2017, from http://www.banrep.gov.co/es/porque-es-importante-mantener-inflacion-baja-estable.

CA�urA�, B. (2012, October 17). What Can Monetary Policy Do About Inequality? Speech presented at the International Day for the Eradication of Poverty, European Parliament, Brussels, Belgium.

Coibion, O., Gorodnichenko, Y., Kueng, L., and Silvia, J. (2017). a�?Innocent Bystanders? Monetary Policy and Inequality.a�? Journal of Monetary Economics, 88, 70-89.

Di Tella, R., MacCulloch, R. J., and Oswald, A. J. (2001). a�?Preferences over Inflation and Unemployment: Evidence from Surveys of Happiness.a�? The American Economic Review, 91(1), 335a��341.

George, E. (2017, April 18). On the Path of Monetary Policy Normalization. Speech presented at the 26th Annual Hyman P. Minsky Conference, Levy Economics Institute of Bard College, Annandale-on-Hudson, NY.

Hofstetter, Marc y JosA� NicolA?s Rosas. 2018. The Poor and the Rich: Preferences Over Inflation and Unemployment. Documentos Cede, 2018-5. Universidad de los Andes, Colombia.

Mankiw, G. (2006, May 23). The Inflation Tax [Blog post]. Retrieved from http://gregmankiw.blogspot.com/2006/05/inflation-tax.html.

Wolfers, J. (2003). a�?Is Business Cycle Volatility Costly? Evidence from Surveys of Subjective Well-Being.a�? International Finance, 6(1), 1a��26.