El poder de la polA�tica fiscal

Politica Fiscal

Argentina enfrenta dos importantes desafA�os macroeconA?micos: reducir la inflaciA?n y lograr el pleno empleo de su fuerza de trabajo y su capital. En 2016 la inflaciA?n podrA�a caer a menos del 5% anual y se estima que entre 2016 y 2018 el ingreso podrA�a crecer 15% (ver mi nota de Marzo). Eliminar el dA�ficit es lo que mA?s importa para alcanzar ambos objetivos. Para lograrlo recomiendo eliminar los subsidios a la energA�a y al transporte.

CA?mo hemos argumentado reiteradas veces en este blog hay inflaciA?n cuando el Banco Central emite mA?s pesos de los que los agentes privados quieren tener. Cuando la oferta de dinero excede la demanda, su valor cae, es decir, los precios suben (ver, por ejemplo, las notas de Nicolini aquA� y aquA�) . Para bajar la inflaciA?n inexorablemente hay que bajar la tasa de creaciA?n de dinero.

La pregunta entonces es porque el Banco Central emite dinero de mA?s. La respuesta en el caso argentino es muy simple: el BCRA financia el dA�ficit fiscal del tesoro nacional imprimiendo dinero. El gobierno gasta plata y como los impuestos y la emisiA?n de deuda pA?blica no son suficientes para cubrir esos gastos el gobierno simplemente imprime los billetes que le faltan para cubrir sus gastos. AsA� de simple!

La inflaciA?n es ineficiente cA?mo un mA�todo de recaudaciA?n y tiene altos costos sociales (ver aquA�). Por eso hay que bajarla. Es un mal impuesto y es tremendamente regresivo!

En 2014 al dA�ficit fiscal representA? aproximadamente el 5% del PBI. Dado que eliminar la inflaciA?n requiere eliminar el financiamiento monetario del dA�ficit fiscal hay dos vA�as: emitir deuda pA?blica en vez de dinero para financiar el dA�ficit o erradicar de cuajo el dA�ficit. La primera vA�a es un parche que, en el mejor de los casos, reduce transitoriamente la inflaciA?n y en ausencia de una reducciA?n sostenible del dA�ficit siempre termina mal. Cuando la economA�a crece poco, endeudarse para financiar dA�ficits hasta puede aumentar la inflaciA?n porque la gente se da cuenta que la deuda pA?blica se acumula como una bola de nieve hasta que explota (ver nota de Carlos RodrA�guez aquA�). La soluciA?n que resuelve el problema para siempre es eliminar el dA�ficit fiscal. Cuanto antes mejor, especialmente si hay elecciones cada dos aA�os.

ImaginA�monos que el gobierno elimina el dA�ficit. A?QuA� sucederA�a? El Banco Central no emitirA�a mas pesos, los agentes econA?micos que entienden esto se darA�an cuenta que la inflaciA?n va a bajar y demandarA�an mas dinero. Para hacerse de estos pesos le venderA�an dA?lares al BCRA, la brecha entre el dA?lar a�?bluea�? y el dA?lar oficial tenderA�a a reducirse y eventualmente desaparecerA�a. ElA�cepo cambiario se tornarA�a irrelevante. Luego de eliminar el dA�ficit, el BCRA tendrA�a la autonomA�a monetaria necesaria para dejar flotar el peso, y unificar el mercado cambiario no traerA�a mayores sobresaltos. Si como parte del proceso el paA�s logra el apoyo de la comunidad internacional para apuntalar las reservas mejor.

La finanzas pA?blicas ordenadas tienen otro beneficio ya que al no tener un dA�ficit que financiar el riesgo paA�s caerA�a notablemente y la Argentina tendrA�a una posiciA?n negociadora mA?s fuerte frente a los holdouts.

Los subsidios a la energA�a y al transporte son una importante fuente de gastos, y un lastre para el crecimiento econA?mico al desalentar la inversiA?n en infraestructura energA�tica y al inducir utilizaciA?n ineficiente de la misma. En 2014 los subsidios ascendieron a 4.5% del PIB; casi el 90% del dA�ficit. La combinaciA?n de la eliminaciA?n de los subsidios y la recaudaciA?n adicional que el gobierno obtendrA�a por la aceleraciA?n del crecimiento eliminarA�an el dA�ficit. Esta polA�tica se podrA�a cA?modamente complementar con un vehA�culo para compensar el impacto de la quita del subsidio sobre la poblaciA?n mA?s vulnerable.

La eliminaciA?n del regresivo y altamente distorsivo impuesto inflacionario junto al ordenamiento del mercado energA�tico eliminarA�an importantes fuentes de ineficiencia, enriqueciendo el paA�s.

Es clave entender que, a diferencia del caso keynesiano de libro de texto, la eliminaciA?n del dA�ficit fiscal Argentino aumentarA�a la demanda agregada; serA�a expansiva. El saldo de la cuenta corriente Argentina en este momento es nulo. Es de esperar que luego de eliminar la inflaciA?n y ordenar las finanzas pA?blicas caiga el costo del capital en Argentina, la cuenta corriente se vuelva deficitaria, aumente la inversiA?n y aumente el consumo (ver penegra buy india aquA�). Esto le darA�a a la economA�a el impulso necesario para llegar a su producto potencial.

Concluyo que la polA�tica fiscal, preferentemente una contracciA?n en el gasto pA?blico, tiene el poder de posibilitar la baja de la inflaciA?n y de expandirA�el ingreso y el empleo

En un aA�o electoral no puedo evitar la tentaciA?n de terminar sugiriendo que una de las preguntas mas importantes que tenemos que hacerle a los polA�ticos sobre temas econA?micos es cA?mo piensan reducir el dA�ficit fiscal. Aquellos que prometan reducir el impuesto a las ganancias, bajar las retenciones, proteger el empleo pA?blico y mantener los subsidios, al mismo tiempo que prometen eliminar el cepo, bajar la inflaciA?n y generar empleo merecen una pizca de desconfianza.